Barron's

Эта копия для личного, некоммерческого использования только. Чтобы заказать копии, готовые к презентации, для распространения среди ваших коллег, клиентов или заказчиков, посетите http://www.djreprints.com.

  • Путешествовать
  • Кирка Бэррона

Лас-Вегас был на подъеме. Вот как сыграть в следующий этап его ралли.

  • Заказать репринты
  • Распечатать статью

Посетители гуляют по улице Лас-Вегаса за пределами отеля Strat, Лас-Вегас, штат Невада. Четверг, 13 мая 2021 года.

Инвестиции в Лас-Вегас, как и сам город, продолжают развиваться.

Начиная с прошлого года инвесторы завышают цены и оценки акций Лас-Вегаса, отчасти в ожидании сильного восстановления экономики, чему способствует сдерживаемый спрос, а отчасти потому, что они благосклонно относятся к недавнему наплыву операторов казино на многообещающую перспективу. дни цифровых азартных игр и ставок на спорт.

Но в то же время некоторые операторы казино стремятся сократить свое прямое присутствие в городе. Las Vegas Sands (тикер: LVS), давний гражданин города, уходит, согласившись в марте продать свою недвижимость на Стрипе, в том числе легендарный Venetian Resort, инвестиционному фонду VICI Properties (VICI). REIT, по сути, представляют собой более позднюю тенденцию в долгой истории государственного инвестирования в Лас-Вегас, которая началась в 1960-х годах, когда впервые было разрешено гораздо менее ограничительное корпоративное владение. Это в конечном итоге привело к появлению публично торгуемых акций, гораздо большему инвестиционному капиталу и гораздо более крупным казино / курортным объектам.

По мере развития Лас-Вегаса инвесторы могут рассмотреть три способа игры на этом рынке: REIT, операторы казино и курортов на Стрипе и те, чье внимание сосредоточено не на Стрипе.

REIT

Несколько крупных операторов казино, в том числе MGM Resorts International (MGM) и Caesars Entertainment (CZR), «эффективно выделили большую часть своей игровой недвижимости», - говорит Седрик Лашанс, директор по исследованиям REIT в Green Street.

В результате MGM Growth Properties (MGP) и VICI являются более прямой игрой на свойствах Лас-Вегаса. Они предлагают привлекательную доходность выше 4%. «Игровые REIT для нас дешевы, точка», - говорит Лашанс.

Преимущество этих компаний - их структура. Это REIT с тройной арендой, что означает, что операторы, а не владельцы, как правило, несут «все расходы по содержанию и эксплуатации собственности», - говорит Лашанс.

«По сути, эти REIT - всего лишь арендодатели», - говорит Чад Бейнон, аналитик Macquarie Capital. «Итак, пока ваш арендатор зарабатывает деньги, вы получаете этот доход».

Удвоение

Эти шесть акций предлагают различные способы инвестирования в Лас-Вегас. VICI и MGP являются REIT.

* Соотношение стоимости предприятия к прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации; данные на 02.06.21

Бейнону особенно нравится VICI, чьи акции в этом году выросли на 26%, что опережает результат индекса S&P 500 в 13%. «По мере развития игр они будут заключать больше сделок», - говорит Бейнон. По данным FactSet, недавно доходность акций составила около 4,2%, что выше среднего показателя за пять лет, составлявшего около 3,4%.

MGM Growth Properties была создана MGM Resorts International в ходе первичного публичного размещения акций в 2016 году. Его портфель недвижимости включает в себя фирменные объекты на Стрипе, такие как Luxor Las Vegas и New York-New York Las Vegas Hotel & Casino, а также различные региональные холдинги в Детройте, Атлантик-Сити, Нью-Джерси и других местах.

Прочитать обложку

  • Да здравствует Лас-Вегас: Город грехов наживает удачу в эпоху постпандемии

«MGP, вероятно, самый безопасный способ играть в MGM Resorts International» и структуру его капитала, - говорит Барри Джонас, аналитик Truist Securities, указывая на «очень безопасные арендные платежи» и безопасные дивиденды.

В апреле компания выплатила квартальные дивиденды в размере 49,5 цента на акцию по сравнению с 48,75 центами, которые она предлагала в течение большей части 2020 года. Поскольку бизнес в Лас-Вегасе продолжает улучшаться, дивиденды должны иметь большую поддержку. Недавняя доходность акций составила около 5,5% по сравнению со средним показателем за пять лет в 4,9%.

Лас-Вегас Стрип-плееры

Двумя крупными публично торгуемыми игроками являются MGM Resorts International, которая управляет большинством гостиничных номеров на Стрипе, и Caesars Entertainment.

Бейнон отдает предпочтение компании Caesars, которая в прошлом году объединилась с региональным оператором Eldorado Resorts - в основном потому, что она меньше связана с Стрипом.

Caesars Entertainment, акции которой выросли примерно на 48% в 2021 году, владеет знаковыми объектами на бульваре, такими как Caesars Palace Las Vegas и Paris Las Vegas, а также большим портфелем региональных объектов в Огайо, Миссисипи, Луизиане и других штатах.

Недавно он завершил сделку по приобретению компании William Hill из Великобритании, чтобы укрепить свою франшизу в сфере цифровых игр и ставок на спорт. Дэвид Кац, аналитик Jefferies, ожидает, что компания сформулирует свою цифровую стратегию в ближайшем будущем, назвав ее «следующим катализатором, которого мы ищем».

Еще один плюс для Caesars: теперь у него есть Caesars Forum, большой конференц-зал на бульваре Стрип. Объект площадью 550 000 квадратных футов открылся в прошлом году, когда разразилась пандемия, но он должен помочь компании по мере того, как выставки, съезды и деловые встречи возобновляются и набирают обороты. Caesars владеет несколькими близлежащими отелями на Стрипе, в том числе Flamingo, Bally's и LINQ - все из которых в конечном итоге должны извлечь выгоду из того, что больше путешественников в середине недели будут посещать мероприятия в Caesars Forum.

Слайд-шоу: Как Лас-Вегас возвращается после пандемии

«Это еще одна причина, по которой они гипотетически должны приносить больше прибыли в будущем, чем они делали на уровнях до Covid», - говорит Томас Аллен, аналитик Morgan Stanley, имеющий рейтинг «перевес» по акциям.

Для фондовых инвесторов MGM Resorts International - самая прямая игра на Стрипе и ее предстоящее восстановление, хотя, как и Caesars, компания действительно управляет региональными казино. По данным Macquarie, у MGM в городе около 36 600 гостиничных номеров по сравнению с 23 000 у Caesars.

«Речь идет о операторах, которые изо дня в день разбираются в бизнесе. Мы сосредоточены на этом », - сказал Barron’s генеральный директор MGM Resorts International Билл Хорнбакл во время недавнего интервью в своем офисе в Bellagio on the Strip.

Когда Хорнбакл был назначен генеральным директором компании в июле прошлого года, он заслужил одобрение аналитиков с Уолл-стрит, которые сослались на его долгую карьеру в Лас-Вегасе, начатую в конце 1970-х годов, большую часть которой занимали казино-курорты.

Платформа компании для цифровых азартных игр и ставок на спорт, BetMGM, помогла диверсифицировать ее доходы и привлечь новых клиентов в традиционные казино. В 2021 году акции вырастут примерно на 37%, отставая от Caesars примерно на 10 процентных пунктов.

В недавней исследовательской заметке Джо Грефф из JP Morgan повысил рейтинг акций с нейтрального до избыточного. Грефф частично сослался на «динамику развития своих отечественных казино, особенно в Лас-Вегасе», а также «продолжающийся рост доли цифрового рынка с сильной долей iCasino и спортивных ставок через совместное предприятие BetMGM».

Компания торгуется примерно в 15 раз от стоимости предприятия (по сути, рыночной капитализации плюс чистый долг) к расчетной прибыли до 2022 года до вычета процентов, налогов, износа и амортизации, или Ebitda, по сравнению со средним показателем за пять лет примерно в 11,3 раза.

Стоимость предприятия Caesars в 2022 году для Ebitda примерно в 11 раз, по сравнению со средним показателем за пять лет в 8,7 раза.

Лас-Вегас Местные жители

Возможно, самая горячая тенденция в тематике акций Лас-Вегаса - и инвесторы должны внимательно ее оценить - это компании, которые работают за пределами Стрипа и обслуживают, как известно, местный рынок Лас-Вегаса.

Акции Boyd Gaming (BYD) и Red Rock Resorts (RRR) только в этом году выросли почти на 50% и около 80% соответственно.

С 31 января 2020 года, незадолго до того, как разразилась пандемия, акции Boyd выросли более чем на 100%, а акции Red Rock Resorts выросли примерно на 85%, что значительно опережает рост MGM на 40% и немного опережает рост Caesars 80%. % подниматься.

По данным FactSet, стоимость предприятия Бойда в последнее время примерно в 11 раз превышала предполагаемую стоимость Ebitda 2022 года по сравнению со средним показателем за пять лет, равным 9,4. Red Rock, который намного меньше, чем Boyd с точки зрения продаж, был в 12 раз по сравнению со средним показателем за пять лет (8,4).

Во время пандемии региональные казино имели несколько больших преимуществ перед своими коллегами из Лас-Вегас-Стрип. В отличие от операторов Стрип, около половины гостей которых летают в Лас-Вегас, Бойд и Ред-Рок больше полагаются на приезжих, включая строителей, в Вегасе и других местах. Когда их объекты открылись в июне прошлого года, они работали намного лучше, чем объекты на Стрипе, которые испытывали трудности из-за резкого сокращения авиаперелетов.

Еще одно отличие: Boyd и Red Rock меньше зависят от доходов от развлечений, будь то магазины, рестораны или концерты, чем операторы Strip.

Дэвид Бэрон из Baron Asset Management сказал, что фирма держит Boyd and Red Rock на силе экономики Лас-Вегаса, указывая на устойчивый рост населения и рост цен на жилье. «Людей заперли, и они хотят выйти и потратить деньги», - говорит он.

ПОПУЛЯРНЫЕ СТАТЬИ